作家：钟正生、张璐（钟正生 系祥瑞证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

中枢不雅点

事项：1-10月宇宙一般全球预算收入同比着落1.3%；一般全球预算支拨同比增长2.7%。宇宙政府性基金预算收入、支拨分辩同比着落19%、3.8%。

财政收入增长受非税收入拉动仍大。10月全球财政收入单月同比增长5.5%，较上月进步3个百分点。其中，税收收入对全球财政收入同比的孝敬升至1.6个百分点，非税收入对全球财政收入同比的孝敬回落至3.9个百分点。10月12日财政部新闻发布会上建议“饱读舞有条款的场地周转闲置钞票，加强国有本钱收益料理”，可能助推了非税收入加速增长。中央财政收入增幅更大，或主要与10月中央独享税种——消费税增长澄莹提速估量。其他主要税种中，10月国内升值税对财政收入的负担显耀收窄，企业所得税、个东谈主所得税、房产税和证券交往印花税，也对财政收入加速增长起到拉行动用，10月信济全体活跃度有所进步，股市被激活、房地产销售回温，皆带动了财政收入增长。

场地支拨拉动宇宙财政支拨加速增长。10月全球财政支拨单月同比增长10.4%，较上月进步5.2个百分点。其中，中央和场地全球财政支拨的拉动分辩为0.8和9.5个百分点。欠收布景下，全球财政赤字使用过程较快。10月全球财政支拨投向农林水事务、科学时刻和交通运载标的的拉动显耀增强，投向社会保险和服务、卫生健康、城乡社区事务的拉动也进一步增强，而债务付息对财政支拨的耗尽有所安然，财政部推出“6+4+2”万亿场地隐性债务置换决策，将进一步显耀减少场地债务付息压力。全体财政支拨体现出对基建领域投资力度澄莹加大，投向农林水事务、城乡社区事务、交通运载和节能环保四项支拨10月当月同比增长达到29.3%，较上月显耀抬升。发改委较为充裕的资金支抓，有望带动基建投资增速企稳回升。

政府性基金收入仍受地皮出让负担，但政府性基金支拨降幅显耀收窄，可见识方专项债的拨付使用对于政府性基金支拨起到了较强撑抓作用。政府性基金收、支距离完成预总臆测打算仍有较大差距。1-10月宇宙政府性基金收入和支拨完周密年预算过程均为连年来最低水平。统筹前述一册账和二本账，10月广义财政收入累计同比为-4.7%，较上月降幅收窄0.9个百分点；广义财政支拨累计同比为1%，较上月进步1.8个百分点，为本年3月以来首度转正。但比拟于完周密年预总臆测打算仍有较大差距，按照当今广义财政收支累计同比增速推演，全年广义财政收入仍有超2万亿缺口，其中，一般全球收入预算缺口在1万亿，中央和场地缺口分辩在6800亿和3300亿阁下。2023年末国债余额距离名额还有8300亿结存、场地一般债余额距离名额还有6800亿结存，或需动用其中部分，与周转闲置钞票、动用预算踏实转机基金酿成协力，以“完周密年预总臆测打算”。

风险教唆：稳增长战略落地不足预期，地缘政事突破升级，中好意思经贸突破激化等。

1-10月宇宙一般全球预算收入同比着落1.3%；一般全球预算支拨同比增长2.7%。宇宙政府性基金预算收入、支拨分辩同比着落19%、3.8%。咱们解读如下：

一 全球财政收入进一步规复

财政收入增长受非税收入拉动仍大。10月全球财政收入单月同比增长5.5%，较上月进一步进步3个百分点。其中，税收收入单月同比年内首度转正至1.8%，对全球财政收入同比的孝敬从上月-3.8个百分点飞腾至1.6个百分点；非税收入同比进一步攀升至39.6%，对全球财政收入同比的孝敬达到3.9个百分点，较上月回落2.3个百分点。10月12日财政部新闻发布会上建议“饱读舞有条款的场地周转闲置钞票，加强国有本钱收益料理”，可能助推了非税收入加速增长。

中央财政收入增幅更大。10月中央本级全球财政收入单月同比增长7.9%，较上月大幅进步5.5个百分点；场地本级全球财政收入增长3.3%，较上月小幅进步0.8个百分点。这或主要与10月中央独享税种——消费税增长澄莹提速估量，消费税对全球财政收入当月同比的拉动从上月-1.8个百分点飞腾到0.6个百分点。与10月住户商品和服务业消费回暖相印证。

除了国内消费税增长动能澄莹增强外，10月国内升值税对财政收入的负担从4.2个百分点收窄至0.4个百分点，经济全体活跃度有所进步，有助于财政收入踏实。同期，企业所得税、个东谈主所得税、房产税和印花税（相配是证券交往印花税），也对财政收入加速增长起到拉行动用，10月股市被激活、房地产销售回温，皆带动了财政收入增长。

不外，收支口估量税种对财政收入产生负担，一方面出口高速增长情况下，外贸企业出口退税加多，酿成良性的财政减顺利应；另一方面入口增速下滑，带动入口尺度升值税和消费税进一步减少，亦对财政收入产生负担。11月15日，财政部、税务总局发布《对于调养出口退税战略的公告》，自2024年12月1日起取消铝材、铜材以及化学改性动、植物或微生物油、脂等居品出口退税，将部分红品油、光伏等出口退税率由13%下调至9%，这将对后续财政收入产生正向支抓。此外，地皮商场仍显低迷，耕地占用税同比减少也对财政收入产生了一定负担。

二 全球财政支拨加速增长

场地支拨拉动宇宙财政支拨加速增长。10月全球财政支拨单月同比增长10.4%，较上月进一步进步5.2个百分点。其中，中央全球财政支拨的拉动为0.8个百分点，场地全球财政支拨的拉动达到9.5个百分点，较上月进步5个百分点。

欠收布景下，全球财政赤字使用过程较快。本年1-10月全球财政收入完周密年预算的82.6%，仅略高于2022年；而全球财政支拨完周密年预算的77.6%，为2020年以来次高；以“使用赤字/预算赤字”量度的赤字使用过程为59.3%，为2020年以来最快过程。

10月全球财政支拨投向农林水事务、科学时刻和交通运载标的的拉动显耀增强，三者对全球财政支拨的拉动分辩较上月进步了3.5、1.7和1.3个百分点，其中科学时刻和交通运载标的均为由负转正。同期，投向社会保险和服务、卫生健康、城乡社区事务的拉动也进一步增强，民生领域中仅对西宾领域支拨有所减慢，民生领域支拨也呈稳步规复态势。此外，债务付息对财政支拨的耗尽有所安然，财政部推出“6+4+2”万亿场地隐性债务置换决策，将进一步显耀减少场地债务付息压力。

全体财政支拨体现出对基建领域投资力度澄莹加大，投向农林水事务、城乡社区事务、交通运载和节能环保四项支拨10月当月同比增长达到29.3%，较上月的3.6%显耀抬升。而投向民生领域的社会保险和服务、西宾、卫生健康三项支拨10月当月同比增长10%，较上月也进步了2个百分点。

10月8日国度发改委在新闻发布会上示意，当今7000亿元中央预算内投资还是沿路下达，用于“两重”成就和“两新”使命的1万亿元超长期相配国债还是沿路下达到技俩和场地，当今正在加速鼓励技俩成就和资金拨付；发改委拟在10月底按尺度提前下达1000亿元“两重”成就技俩清单和1000亿元中央预算内投资有臆测打算。较为充裕的资金支抓、加之大范畴隐性债务置换决策的推出，有望带动基建投资增速企稳回升。

三 广义财政支拨同比转正

政府性基金收入仍受地皮出让收入负担，但政府性基金支拨降幅显耀收窄。10月宇宙政府性基金收入累计同比降幅收窄1.2个百分点至-19%，地皮出让金收入累计同比降幅收窄1.7个百分点至-22.9%。但宇宙政府性基金支拨累计同比降幅显耀收窄5.1个百分点至-3.8%，可见三季度场地专项债加速刊行，其拨付使用对于政府性基金支拨起到了较强撑抓作用。

政府性基金收、支距离完成预总臆测打算仍有较大差距。1-10月宇宙政府性基金收入仅完周密年预算的50.1%，为连年来最低；受收入负担，政府性基金支拨完周密年预算的58.3%，亦然2018年以来最低水平。

统筹前述一册账和二本账，1-10月广义财政收入累计同比增速分辩为-4.7%，较上月降幅收窄0.9个百分点；广义财政支拨累计同比为1%，较上月进步1.8个百分点，为本年3月以来首度转正。但比拟于完周密年预总臆测打算仍有较大差距，全年广义财政收入和支拨增速臆测打算分辩为2.5%和7.9%。按照当今广义财政收支累计同比增速推演，全年广义财政收入仍有超2万亿缺口（对应广义财政支拨有2.6万亿缺口），其中一般全球收入预算缺口在1万亿、政府性基金收入缺口在1.3万亿。沟通到政府性基金以收定支不太影响“已毕收支均衡”臆测打算（2022、2023年均未完成收支臆测打算），中枢需要处置一般全球预算收入缺口，而其中，按1-10月增速推测中央和场地的收入缺口分辩在6800亿和3300亿阁下。凭证《国务院对于2023年度政府债务料理情况的讲演》，到2023年末，国债余额距离名额还有8300亿结存、场地一般债余额距离名额还有6800亿结存，或需动用其中部分，与周转闲置钞票、动用预算踏实转机基金酿成协力，以确保“完周密年预总臆测打算”。

风险教唆：稳增长战略落地规则不足预期，地缘政事突破升级，外洋经济阑珊程度超预期等。