熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

事件：北京技艺11月1日20:30，好意思国公布10月非农办事数据。

中枢不雅点：好意思国10月新增办事大幅下降，但舒服率看护低位，主因飓风天气+波音公司歇工扰动，高频方针闪现11月办事将昭彰改善。好意思联储11月和12月不祥率各降息25bp，若2025年好意思国经济阐述软着陆、同期通胀仍偏高，则降息节拍可能放缓，致使不摈斥暂停降息。

1、好意思国10月新增非农办事1.2万，大幅低于预期值11.3万，前两个月数据共计下修11.2万。舒服率4.1%，与预期值和前值执平。本月数据存在飓风天气+波音公司歇工两方面扰动，据好意思联储官员测度，这可能导致新增办事减少超越10万，因此信得过办事情况其实并不差。

2、非农公布后，好意思股、好意思债收益率、好意思元指数高潮，黄金小幅着落，好意思联储降息预期变化不大。当今市集如故预期11月和12月各降息25bp，概率约80%，这一预期自10月初以来基本保执踏实。

3、高频方针闪现，10月中旬以来，好意思国初请舒服金东说念主数继续大幅回落，执有舒服保障东说念主群的舒服率恒久保执极低水平，反馈出劳能源市集如故稳固。跟着天气和歇工的扰动消退，揣度11月办事数据将昭彰改善。

4、好意思联储11月和12月不祥率各降息25bp，预测2025年，若好意思国经济阐述软着陆、况且触底回升，同期通胀仍未能降知己意思联储2%的战略地方，则降息节拍可能放缓、致使不摈斥暂停降息。当今看这一情形出现的可能性正邋遢上升，市集也驱动对其进行计价。短期要点热心11/7好意思联储议息会议的表态。

正文如下：

1、好意思国10月新增办事大降，主因飓风和歇工影响，舒服率看护低位。

>总体办事发扬：好意思国10月新增非农办事东说念主数1.2万，低于预期值11.3万，9月和8月数据别离由25.4万、15.9万下修至22.3万、7.8万，两月共计下修11.2万。舒服率4.1%，与预期值和前值执平。职业参与率62.6%，略低于预期值和前值62.7%。每周平均工时34.3小时，略高于预期34.2小时，与前值执平。平均时薪环比0.4%，高于预期值、前值、以前12个月均值0.3%。值得瞩意见是，舒服率在此前继续3个月触发“萨姆轨则”（3个月转移平均的舒服率比以前12个月低点抬升超越0.5%），本月该方针回落至0.43%，已不再发出败落信号。

>行业办事发扬：从好意思国各行业舒服率发扬来看，10月金融业和信息业的舒服率昭彰下降，采矿业、培植业、制造业以及低端服务业舒服率有所上升，举座办事市集呈现出高端岗亭办事改善、中低端岗亭办事恶化的情况，这也与时薪增速看护高位相对应。

>数据发扬解读：好意思国10月办事数据存在两个扰动项，一是有两波强飓风登陆激励顶点天气，二是波音公司职工因薪资问题举行大边界歇工。好意思联储理事沃勒曾暗示，飓风+歇工可能导致10月新增办事东说念主数减少10多万，即剔除这些影响后，本月信得过新增办事很可能高于市集一致预期。而舒服率和新增办事这两项方针的统计神气存在各异，天气和歇工会影响新增办事、但不会影响舒服率，这也证明了为何舒服率仍看护在低位。

2、非农公布后，好意思股和好意思债收益率高潮，好意思联储降息预期变化不大。

>大类财富发扬：非农公布后，好意思股、好意思债收益率、好意思元指数高潮，黄金小幅着落。甘休11/2收盘，标普500、纳斯达克、说念琼斯指数别离高潮0.4%、0.8%、0.7%；10Y好意思债收益率上行8.7bp至4.38%，好意思元指数高潮0.4%至104.3，现货黄金着落0.3%至2735.8好意思元/盎司。

>降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的好意思联储降息预期变化不大。当今市集如故预期11月和12月各降息25bp，概率约80%，且这一预期自10月初以来基本保执踏实。

3、好意思国经济和办事韧性仍强，好意思联储年内降息无碍、但来岁可能减速。

>办事高频方针发扬：好意思国当周初请舒服金东说念主数在9月底至10月初出现快速反弹，但10月中旬驱动继续回落，当今已降至岁首以来的较低水平。与此同期，执有舒服保障东说念主群的舒服率（周度）岁首以来恒久看护在1.2%驾御的极低水平，从未出现昭彰上升。这反馈出好意思国劳能源市集如故稳固，跟着天气和歇工的扰动竣事，揣度11月办事数据将昭彰改善。

>好意思联储降息预测：近期公布的各项方针闪现，好意思国经济和办事延续情切放缓，但仍有较强韧性，同期通胀出现阶段性反复。连结近期好意思联储官员的表态来看，咱们觉得11月和12月各降息25bp是不祥率事件，单次再降息50bp的可能性终点低。预测2025年，若好意思国经济阐述软着陆、况且触底回升，同期通胀仍未能降知己意思联储2%的战略地方，则降息节拍可能放缓、致使不摈斥暂停降息。当今看这一情形出现的可能性正邋遢上升，近期好意思债利率和好意思元指数继续大幅反弹，标明市集也驱动对其进行计价。短期要点热心11/7好意思联储议息会议的表态。