起首：光仔看消耗

敷陈发布日历：2024年11月2日

敷陈称呼:《国信证券-财报点评：君亭货仓-短期直营店爬坡扰动，世界布点稳步鼓动》

证券分析师：曾光

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980511040003

证券分析师：钟潇

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980513100003

证券分析师：张鲁

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980521120002

证券分析师：杨玉莹

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980524070006

君亭货仓系列谋划

公司近期谋划

君亭货仓：2023年收入高增长但利润安然，静待门店爬坡利润开释

君亭货仓：资产束缚扰动第三季度利润，世界轻重并举膨胀合手续鼓动

君亭货仓：西南再下一城，关心暑期及杭州亚运机遇

君亭货仓：二季度净利润相对承压，期待新相貌爬坡及新模式落地

君亭货仓：中枢门店更正影响一季报进展，塑品牌扩界限轻重相接膨胀

君亭货仓：再融资助力直营膨胀，逆势积极卡位加快成长

君亭货仓：小而好意思民企龙头，中高端货仓新力量

君亭货仓：收购君澜助力高端整合，曩昔界限膨胀有望提速

货仓行业专题

【国信社服|51P重磅深度】货仓行业：“不细则的周期”与“细则的成长”，货仓集团进犯新时期

【国信社服|货仓专题】穿越周期弹性看曩昔成长

【国信社服|海表里复苏追踪系列之二】重磅专题：泰西货仓龙头疫后复苏的旅途与投资启示

短期直营店爬坡扰动

世界布点稳步鼓动

中枢不雅点

国信社服不雅点

三季度延续增收不增利趋势。2024Q3公司营业收入1.73亿元，同比增长7.27%；归母净利润462万元/+19.03%，扣非归母净利润305万元/-15.18%。Q1-3，公司收入5.03亿元/+31.84%，归母净利润0.18亿元/-23.59%，扣非净利润0.17亿元/-23.85%。新增直营店孝顺增量收入，但门店爬坡及储备店用度扰动株连利润率，前三季度公司毛利率为30.83%/-10.63pct。

Q3直营店RevPAR同比下滑15%，长三角地区接头分化。从门店接头看，2024Q3公司旗下直营店RevPAR同比下滑15.1%，其中OCC-4.9pct、ADR增长8.7%，一方面客岁清闲旅游相对高基数而现在商旅需求复苏仍然不足，另外小众想法地与出境游分流下杭州等一线旅游想法地进展相对欠安，但入境宾客提速复原带动上海店进展精熟。Q3 直营店RevPAR较2019Q3增长6.4%，其中OCC-4.5pct，ADR+13.8%，直营店结构升级有一定带动。

前三季度直营店新开4家，君澜系本色开业滚动仍需鼓动。前三季度公司净新增货仓19家，包含7家君亭（4家直营/3家交付束缚）、9家君澜、3家说念澜；前三季度公司新签约货仓32家，包含4家君亭交付束缚店、16家君澜、12家说念澜。现在看扫尾年头标的新开业63家、新签约60家有一定难度。Q3末公司在营门店236家，君亭/君澜/景澜差别70/124/42家。

双线品牌稳步布局世界市集，短期新店爬坡仍待追踪。公司以君亭中高端商旅与君澜高端度假双线发展，藏身华东向世界膨胀。其中2024Q2末公司再融资相貌已投资11家君亭系直营货仓，近两年冲破华东市集，链接在深圳、成皆、重庆、北京等要点城市开业9-10家；但新开业相貌尚处爬坡期，上半年共赔本2080万元，直营店后续功绩开释节拍仍需表里协力。君澜系世界铺开有望巩固高端度假龙头地位，后续签约店开业滚动节拍需要不雅察。

风险教导

新店拓展不足预期；门店爬坡不足预期；新模式鼓动不足预期。

投资薄情

国信社服团队

团队简介：18年专科卖方团队，2008-2023年书写集合16年次新钞票最好分析团队后光。除此除外，终年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它泰斗评比最好分析师称号，所获专科谋划界限各类荣誉奖项已有近70个。在大消耗界限建立了具有海外视线的永远系统性的谋划框架，要点龙头公司的财务方针瞻望和推选的有用性永远位列第三方机构量化追踪的最前哨。藏身杰作谋划和专科处事，追求自我络续卓越，从未留步，与新老一又友一直并肩前行，作念最值得信任的谋划力量！

曾光：国信证券经济谋划所长处助理，统筹行业公司部，大消耗组组长，直管社会处事及生意零卖行业谋划，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会处事迹的谋划于今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零卖等行业谋划，专注于国表里大消耗界限谋划，基本面谋划造诣深厚，投资契机把脉精确，央视财经频说念常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消耗界限专访分析师，永远受邀为消耗类企业提供专科谋划参谋人赈济。

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980511040003

钟潇：社会处事迹联席首席分析师，CFA，2011年起从事谋划职责，厦门大学经济学硕士，要点掩盖社会处事全行业界限谋划。

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980513100003

张鲁：社会处事迹分析师，2019年起从事谋划职责，中国东说念主民大学硕士，对外经济贸易大学学士，要点掩盖连锁消耗业态、东说念主力资源、教师等界限谋划。

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980521120002

杨玉莹：社会处事迹分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事谋划职责，协助掩盖OTA、景区演艺、免税、货仓、茶饮、会展等界限谋划。

证券投资掂量执业资历文凭编码：S0980524070006

周瑛皓：社会处事迹分析师助理，香港汉文大学（深圳）经济学硕士，协助掩盖教师、东说念主力、餐饮等界限谋划。

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