（原标题：毛戈平8年5战IPO 为何老是这样难？）

《投资者网》张静懿

近期，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称：毛戈平/公司）在港交所的上市苦求书失效后，连忙再行递交招股书，陆续向港股IPO发起冲刺。

尽管毛戈平的功绩进展尚可，但公司过度依赖单一品牌、精采营销而残酷研发、以及IPO前进行的大手笔分成等，这些成分可能是毛戈平在成本商场上不受疼爱的原因。

毛利率高，依赖单一品牌

毛戈平缔造于2000年，由中国好意思妆行业的绚丽性东谈主物毛戈平创立，主要谋划好意思妆家具和化妆技能培训。公司旗下领有MAOGEPING和至爱终身两个好意思妆品牌。凭证弗若斯特沙利文的数据，毛戈平是中国商场上十大高端好意思妆集团中惟一的中国公司，按2023年零卖额计名纪律七，商场份额为1.8%。

毛戈平的上市之路始于2016年，其时公司初度朝上交所提交了招股书，后于2017年断绝IPO。2021年，毛戈平虽首发过会，但最终未能见效上市。2023年3月，公司再次更新招股书重启IPO，但在10个月后选拔主动猬缩。至此，毛戈平三次冲击A股IPO均以失败告终。

寻求A股上市失败后，毛戈平于2024年4月初度转战港股，由于递交招股书后六个月未能通过聆讯，10月8日招股书失效。

这近8年的迤逦中，已有不少国内好意思妆企业接踵登陆成本商场，如珀莱雅、华熙生物、丸好意思股份、贝泰妮等公司接连上市，但最早递表的毛戈平仍在寻找契机。

从财务数据来看，毛戈平的功绩一直处于增长态势。2021年至2024年上半年，公司的收入分裂约为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元和19.72亿元；同时净利润分裂约为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元和4.92亿元。

在营收开端上，2021年至2024上半年，毛戈平的家具销售占总收入比例为94.4%、97%、96.4%和96.4%，同时化妆品艺术培训及有关销售占比则分裂为5.2%、3%、3.6%和3.6%。家具销售是公司的主要收入开端，而化妆品艺术培训及有关销售占比较小。

毛利率方面，近三年来，毛戈平永久保抓在80%以上。本年上半年，公司毛利率更是达到了84.9%，净利率达到了25%。在与好意思妆行业的可比上市公司比较时，毛戈平的毛利率位居榜首，以致进取了欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等一线国际品牌的毛利率。与白酒行业的龙头贵州茅台高达91.76%的毛利率比较，毛戈平的毛利率仅低6.86个百分点。

商场关于毛戈平的高毛利率纷扰关怀较大。凭证A股招股书中的评释，公司主要通过百货直营专柜、百货自营专柜和电商自营的直销花样销售家具，这种直营花样使得毛利率相对较高。比较之下，丸好意思股份主要摄取线下经销花样，线上直营与经销并行，而珀莱雅和贝泰妮诚然以线上自营花样为主，但经销渠谈销售占比仍然较高。这些公司的销售渠谈结构与毛戈平以直营花样为主的互异导致了毛戈平的详尽毛利率高于同业业可比上市公司。

可是，商场似乎对这一评释并不买账。在面前竞争浓烈的好意思妆商场中，商场对毛戈平上市后是否能够保管如斯高的盈利才气抓怀疑气魄。

在品牌方面，2021年至2024上半年，MAOGEPING品牌分裂达成家具销售收入约为14.45亿元、17.46亿元、27.55亿元、18.87亿元，分裂占毛戈平家具销售总收入的96.6%、98.4%、99%、99.3%。

对比来看，另一品牌至爱终身对准环球性价比商场，家具主要通过CS经销渠谈销售。但至爱终身的发展永久不足预期，2021年至2024上半年，家具销售收入分裂实约为0.5亿元、0.29亿元、0.27亿元、分裂占毛戈平家具销售总收入的3.4%、1.6%、1%和0.7%，收入占比不竭下滑。

重营销和轻研发

与功绩一同快速增长的，还有毛戈平的告白和营销用度。2021年至2024年上半年，毛戈平股份在销售及营销用度分裂为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元、9.37亿元，占同时交易收入的48%、53%、49%、46%。其中，营销及实施方面占到总营销用度的29.2％、33.3％、39.4％和46.5%。

限制2024年6月30日，毛戈平的两大品牌共有387个单品，涵盖337个彩妆单品以及50个护肤单品。但公司在研发上的干预较少，而况家具主要以代工为主。

2021年至2024年上半年，毛戈平的研发干预分裂为1370万元、1455万元、2398万元和1527万元，占到同时营收的为0.87%、0.8%、0.83%、0.77%。公司在研发干预方面，似乎未能呈现出与其高端家具定位相匹配的水平。

在坐褥方面，毛戈平主要依赖多少ODM（原始想象制造商）及OEM（原始拓荒制造商）供应商想象、开发及坐褥家具。鉴于这种依赖性，公司暗示改日省略需要通过一系列设施来现实产能，其中就包括建造新的坐褥要害。

可是，从毛戈平规划的IPO召募资金使用安排来看，公司似乎仍然将重心放在营销上。凭证招股书，IPO召募的资金将主要用于以下几个方面：25%用于扩大销售会聚，20%用于品牌修复活动，15%用于提拔外洋膨胀和潜在的收购，10%用于晋升坐褥和供应链才气，9%用于加强家具想象和开发，以及大要6%用于化妆艺术培训机构的发展。

值得关怀的是，毛戈平具有显著的眷属企业特征。据统计，毛戈平偏激眷属成员成功或曲折抓有公司约90%的股份。

IPO前，毛戈平动作最大鼓吹，成功抓有43.63%的股份；他的爱妻汪立群动作第二大鼓吹，抓有11.34%的股份。其他抓股比例进取5%的鼓吹包括毛戈平的姐姐毛霓萍和毛慧萍，分裂抓有11.34%和9.6%的股份；汪立群的弟弟汪立华抓有6.11%的股份。此外，毛霓萍的女儿徐科君和毛慧萍的女儿丁韬各自抓有2.5%的股份。

在IPO的前3个月，毛戈平进行了两次大额分成，累计派发现款高达10亿元，近90%分成王人落入毛戈平眷属的口袋。据招股书走漏，限制2024年8月31日，毛戈平的现款及现款等价物为6.91亿元。这标明公司好像并不差钱，因此商场上也在质疑其进行IPO的必要性和合感性。（想维财经出品）■