（原标题：工程机械股迎来买点，化债战略落地驱动行业景气回升）

工程机械公司基本面正在好转，毛利率上升的百亿市值以上公司多数取得基金增捏。 

本年以来，各地开荒更新补贴确定持续落地，鼓励老旧存量开荒换代，而水利等卑鄙基建投资的开发，也让工程机械行业景气有所改善。而就在近日，世界东谈主大常委会审议通过了地点政府债务名额置换存量隐性债务相干决议，这一要紧战略利好将有意于工程机械面目回款、提高面目资金盘活。跟着宏不雅基本面的捏续改善，工程机械行业将迎来好的买入时点。

单季事迹大增公司多数阛阓贯通出色

本年第三季度，工程机械行业景气度先抑后扬。据中国工程机械工业协会数据，7月工程机械主要产物月开工率为64.9%，环比着落2.27%；8月工程机械主要产物月开工率为61.9%，环比着落1.64%；9月工程机械主要产物月开工率为64.2%，环比增长3.74%。过问四季度后，工程机械主要产物月开工率连续环比增长，10月数据为65.1%，环比增长1.31%。

与本年第三季度前两个月数据贯通欠安一致，A股阛阓上的工程机械公司基本面多数贯通平平。据东方钞票Choice数据，33家A股工程机械公司（申万分类）中，有29家公司营收出现环比下滑，收尾营收环比增长的公司仅有拓山重工、邵阳液压、中际纠合、海伦哲；在单季归母净利润环比贯通上，除了万通液压、华东重机、中际纠合、山推股份、浙江跋扈、海伦哲收尾了单季归母净利润环比增长外，余下的27家均出现环比下滑。

33家工程机械公司中，或者同期收尾单季营收和归母净利润均环比增长的公司仅有中际纠合和海伦哲，其中前者单季营收和归母净利润环比增长了10.35%和19.27%，后者两项主张永诀环比增长了60.82%和186.32%。或恰是两者单季财务主张环比出色贯通，在9月18日至11月11日历间，中际纠合区间高涨了30.53%，海伦哲区间高涨了124.66%。

比拟单季环比数据全体贯通欠安，33家工程机械公司同比数据要显然好意思瞻念好多。统计数据显现，本年第三季度，33家工程机械公司中，有20家公司收尾单季营收同比增长，其中同比增长最高的是华东重机和唯万密封，第三季度营收同比增长了182.46%和137.83%；有22家公司收尾单季净利润同比增长，其中增速排在最前的是唯万密封、厦工股份和中际纠合，永诀同比增长了272.97%、196.5%和166.07%。

精良季度财务数据带来阛阓资金的关注，以华东重机为例，其不仅前三季度营收和归母净利润同比增长了80.39%、141.63%，且第三季度单季营收和净利润也永诀同比增长了182.46%、102.78%，在9月18日至11月11日历间，区间涨幅高达138.02%，成为现在工程机械板块中贯通最佳的公司。与之访佛的还有同力股份，其第三季度单季营收和净利润同比增速也达到了48.01%和52.88%，而在事迹支捏下，区间涨幅也高达107.75%（见表1）。

表1  第三季度净利润同比增长30%的工程机械股

数据起头：东方钞票Choice

需要指出的是，上述贯通出色公司总市值均在百亿以下，而总市值在百亿以上的公司在此轮阛阓高涨时期，比如恒立液压、杭叉集团、安徽协力等公司均未体现出行业龙头应有的实力，不仅前三季度营收和归母净利润贯通一般，且第三季度单季贯通也不出色(见表2)，在此轮阛阓高涨中，阛阓贯通要显然弱于行业平均水平（工程机械指数在9月18日至11月11日历间反弹了26.52%）。

表2  百亿市值工程机械股基本面情况

数据起头：东方钞票Choice

国外业务发力进步毛利率贯通

事实上，在百亿市值以上工程机械龙头公司中，前三季度，进步半数公司收尾毛利率好转。统计数据显现，在11家百亿市值工程机械公司中，有6家公司毛利率对比旧年末有所进步，占比54.55%。其中，进步最多的公司是柳工，毛利率由旧年年末的20.82%进步至本年三季度末的23.48%；毛利率着落最多的是浙江跋扈，由旧年末的38.49%着落至本年三季度末的36.15%，着落了2.34个百分点。

虽然，百亿市值以下的公司也有12家公司毛利率得到进步，一样占比达54.55%。其中，毛利率进步最多的公司是厦工股份和万通液压，本年三季度末和旧年年末数据比拟进步了9.5个百分点和5.23个百分点；着落最多的是成立机械和天元智能，永诀下滑了10.96个百分点和3.16个百分点。

恒久以来，多数工程机械公司的国外业务毛利率要显然高于国内业务，比如行业龙头三一重工，本年中期的国外业务毛利率为31.57%，国内业务的毛利率为23.03%；柳工本年中期国外业务毛利率为29.09%，国内业务毛利率为18.15%；山推股份本年中期国外业务毛利率为22.06%，国内业务毛利率为10.31%。在这么的毛利率结构中，工程机械公司毛利率要思取得进步，一方面除了用度处罚提高后果，另一方面与国外收入占比的进步也有着关联。比如三一重工，其旧年年末国外收入占营业收入比例为59.08%，本年中期进步至60.77%(工程机械公司三季报未显露国外收入数据)，同期毛利率也由旧年末的27.71%进步至28.24%，三季报数据为28.27%；柳工旧年年末的国外业务占比为41.65%，本年中期为48.02%，在国外业务占比的进步下，毛利率也由旧年年末的20.82%进步至本年中期的23.4%，最新的三季报数据为23.48%。

关于三季报中毛利率取得进步的公司，以基金为代表的机构将关老成心主要放到了百亿市值以上的公司，对百亿市值以下公司捏仓较少或不关注。6家毛利率取得进步的百亿市值公司中，基金对其中5家公司进行了增捏，增捏比例最大的是柳工，基金捏仓进步了12.53个百分点（见表3）。

表3  基金对毛利率进步的百亿市值公司增减捏情况

数据起头：东方钞票Choice

此外值得一提的是，在三季度毛利率取得进步的百亿市值公司中，柳工和中联重科在四季度还取得了机构调研，调研次数永诀为1次和3次。在调研中，柳工针对机构关注的公司在国内挖掘机阛阓占有率进步的原因给予了证明，其示意，“公司挖掘机占有率的进步来自于小、中、大挖全面跑赢行业，占有率齐收尾了显然的增长，齐为总体的占有率进步作出了孝顺。”

一样，中联重科也针对机构眷注的国外业务情况赐与了阐发，其示意“2024年前三季度，公司国外收入占比51.31%，同比增长35.42%。分区域来看，“一带一谈”沿线国度，即东南亚、中东、中亚，这些地区离中国较近，是公司先行开拓的区域，前三季度，公司在这三个区域的全体平均增速仍保管稳当增长，优于行业平均水平；南好意思、非洲、南亚一样亦然阛阓领域较大的发展中阛阓，前三季度全体收尾快速增长，正成为国外业务增长的新能源；欧洲、北好意思阛阓前三季度快速增长，公司本年以来对这些阛阓的客户遏抑加快。”

化债举措带来事迹修正契机

据统计，A股33家工程机械公司中，资产欠债率进步50%的有10家公司，其中江山智能、成立机械的最新欠债率达到77.87%和73.98%。若就本年三季度和旧年年末欠债率数据进行对比，有15家公司的欠债率比拟旧年年末有了进步，进步最多的是唯万密封和华东重机，永诀进步了17.7个百分点和5.43个百分点。

工程机械公司资产欠债率的进步与其大宗资金被客户占用不无关系。统计数据显现，本年三季度末，33家工程机械公司的应收账款占营收比率比拟在旧年末数据均有进步，共中占比最大的是成立机械，进步了90.6个百分点。

就应收账款占比得到显然进步的公司来看，多数是百亿市值以下公司，而百亿市值以上公司，除了中联重科和徐工机械的应收账款占比比拟旧年年末永诀进步了24.9个百分点和21.3个百分点外，余下公司均不及20个百分点，部分公司不及10个百分点。这一数据贯通，从侧面体现出龙头公司具有很强的现款处罚智商和抗风险智商。

就在近日，十四届世界东谈主大常委会第十二次会议审议通过连年来力度最大的化债举措，12万亿元的化债领域超出了阛阓预期。把柄安排，新增债务名额全部安排为专项债务名额，一次报批，分三年现实，2024年—2026年每年2万亿元。从2024年头始，我国将连结五年每年从头增地点政府专项债券中安排8000亿元，特意用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上此次世界东谈主大常委会批准的6万亿元债务名额，平直加多地点化债资源10万亿元。同期也明确，2029年及以后到期的棚户区改换隐性债务2万亿元，仍按原公约偿还。

跟着12万亿元化债决策落地，工程机械企业的高欠债和应收账款占比过高表象将取得一定的改善，至极是百亿市值以下的企业，在化债周期内，跟着应收账款占比的改善，将大幅进步公司的资金使用后果，进而也有望带来事迹上的修正和资产欠债率的裁汰。

关于化债战略的影响，太平洋证券在研报中指出，展望跟着化债战略自便落地，将有意于工程机械面目回款、提高面目资金盘活，带动什物职责量增长、开工率回升，进而拉动工程机械开荒需求，同期重叠大领域开荒以旧换新战略，以及地产战略捏续利好，看好工程机械开荒需求捏续改善。

浙商证券也指出，跟着化债压力的大大减弱，有望促进地点政府有更多的资泉源入重心民生、破钞和投资领域，顺周期相干板块有望优先受益。“筹议到国内地产和基建战略预期改善，土方机械（挖掘机、装载机、推土机等）当先复苏，国外部分地区需乞降睦复苏，出口阛阓向好，2023年下半年部分龙头厂生意绩基数较低，展望2024年下半年工程机械龙头事迹将提速。”

（文中说起个股仅作例如分析，不作投资提议。）