文 ｜节点财经 九才

现在，白酒行业正在资格握续的深度转机，也曾是市集公认的事实。既然是转机，就势必出现此消彼长，有实力的企业不错借机进一步攻城略地，扩大市集份额，而内隐退患的企业，频频伴跟着外部环境的恶化，导致问题逐步流露。

洋河股份似乎应该属于后者，因为这家多年稳居“白酒老三”之位的上市酒企，终于在本年第三季度掉出了营收榜的前三名，被汾酒反超。

据洋河股份发布的2024年第三季度阐发，本年前三季度，其总营收为275.16亿元，同比着落9.14%；归母净利润85.79亿元，同比着落15.92%；扣非净利润83.97亿元，同比着落17.39%。

这份财报所流露的，是洋河功绩数据的全面下滑，有的投资者致使称之为“爆雷”。比拟之下，“茅五洋汾泸”五大白酒上市公司中，其他四家酒企的发扬皆要显著好于洋河股份。

外部环境人人皆一样，为什么差距这样大？

在《节点财经》看来，洋河股份功绩下滑的主要原因，可能更多的如故要从本人寻找，“硬汉从不挟恨环境”。

1、功绩创记载下滑，问题出在哪？

其实，洋河股份在本年上半年的功绩发扬天然也不睬思，但还不至于如斯丢丑。之是以出现这种场合，和第三季度超出预期的“拉垮”有很大关系。

财报炫耀，洋河股份的第三季度，其营业收入为46.4亿元，同比着落44.82%；归母净利润6.3亿元，同比着落73.03%；扣非净利润4.6亿元，同比着落81.41%。

纪念洋河股份此前的功绩发扬，在此之前，其第三季度的单季营收只在2013年出现过一次负增长，其时单季同比着落了22.28%。此外，单季净利润73.03%的着落幅度亦然很夸张。

对比以外不错发现，本年第三季度的发扬称得上是“历史最差”。要是再横向对比同级别的几家同业，洋河股份在排场上会愈加丢丑，因为单季归母净利同比增速上，惟有它是负增长。

那么，问题来了，相通的大环境下，为什么洋河的发扬这样差？对此，洋河给出了官方的说法，是公司濒临行业场合的主动转机。然则，《节点财经》发现，洋河股份在“卖酒”上的参加却比以往愈加积极，只不外成果越来越差。

财报数据炫耀，洋河股份本年前三季度的销售用度达到39亿元，同比增长了9.5%；一边是功绩的大幅下滑，一边是销售参加的握续加多，销售用度率随之大幅上升，在百亿限制的7家上市酒企中遥遥最初。

何况，不单销售用度率高企，经管用度率也位列前茅。钱越砸越多，成果却滥竽充数，问题出在那边？对此，《节点财经》以为，这最先讲明洋河股份的品牌力不及，尤其是在利润丰厚的高端白酒价钱带上，“茅五泸”的上风仍然很显著，洋河的产物在浓烈的“内卷”中处于颓势。

更伏击的是，财报中数据反常表象，大概反馈出国河股份赖以在白酒行业安身的渠谈上风正在裁减。曾几何时，“茅台有品牌溢价、洋河有渠谈溢价”是行业共鸣。对白酒行业来说，渠谈经销商给不外劲，要比在营销实行上砸钱更为伏击。

2、股权激励下，现任经管层能源足吗？

对洋河股份来说，现在的挑战也曾蛮横常严峻，但经管层能不可拿出更为决断的举措，仍让外界有所质疑。之是以这样，离不开洋河股份当年的股权混改和上市问题。

本年早些本领，市集上就有“洋河300亿私东谈主股权行将被充公”、“倒查改制问题”等外传，对市集神思形成了一定的影响。其时，洋河股份东谈主士曾通过媒体示意，“也曾在征集关联材料，准备报警了。”

然则，争议仍在，而这一问题的根源在于2002年和2006年的两次股权篡改。

客不雅来说，洋河股份能够从一家场所酒厂告捷上市，置身白酒企业头部，业务遍布宇宙，离不开当年的混改。而在白酒行业的头部公司中，也惟有洋河股份一家告捷混改。

这次混改后的股权结构，仍然保留在公司前十大鼓动中。三季度财报炫耀，代表职工握股的江苏蓝色定约股份有限公司，占总股本比例17.59%。而股权穿透后不错发现，前任董事长杨廷栋、总司理张雨柏、公司总管帐师从学年等老一辈经管层为主要握鼓动谈主。

那么，这最先就带来了第一个问题，跟着老一辈经管层先后退休，现任经管层领有的股份并未几，穷乏激励机制，与公司利益绑定不及。这种情况下，职责能源足不及，就成了一个问题。

为了措置这个问题，2021年8月，洋河股份发布了上市后首个股权激励谋略。然则，这份握股谋略有个问题，其并莫得培植起一个“让职工永久握股”的握股平台。事实上，这更像是一笔承诺给职工的功绩奖金，很难产生20年前对经管层的激励成果。

何况，由于最近两年股市行情不好，洋河的股价更是跌跌束缚，也让这份激励的作用大打扣头。

其次，由于历史原因，历经2002年和2006年的混改，洋河最终上市时，只剩下了125位职工鼓动，主要为其时的中层及以上指导。然则，相通为改制付出过孝敬的数千名职工被收回原始股权后，并莫得享受到太多自后洋河发展的红利。

关于这一批数目雄壮的老职工们来说，心里大概有别的主张。当年的股权篡改已昔时了很久，但“300亿私东谈主股权行将被充公”这一传言的出现，是不是还藏了什么隐情？

3、混改传言再起，2024功绩指标没戏了？

这个问题关于洋河股份的投资者相称伏击，而要弄清这个问题，如故要回到当年的两次混改。

2002年的股权改制中，洋河股份时任董事长杨廷栋、总司理张雨柏、副董事长陈宗敬、董秘从学年等14东谈主，系数出资872万元，占其时注册老本的8.4%。其时经管层的资金开端一是个东谈主出资，二是股权激励的奖金。然则，后一部分的奖金属于存量国资，其股权激励存在正当性、合感性不及的可能。

天然，这次混改的成果很好，洋河股份由此运行快速发展。到了2006年，公司走到了上市前夜，运行了第二次混改。

其时的高管团队再次大限制入股，而经鼓动大会本旨，高管团队确立了蓝天买卖和蓝海买卖。两家公司筹算出资5000万元，以现款风光，认购公司新增股份，每股订价2.39元。占到其时总股本的24%。

这里需要指出的是，这次上市前的混改中，洋河股份对超出规章的职工进行了清退（按规章，拟上市公司发起东谈主不可向上200东谈主，但洋河曾向举座职工集资数千万），这就导致了前述的问题，多半职工莫得享受到上市的巨大金钱效应，留传的原始股权问题怎样处理，于今仍不无垠。

何况，2002年高管团队的8.4%的个东谈主握股，过程数次股本彭胀，上市当年筹算达到2600万股足下。上市之后，这批成本不及千万的股票，市值达到了30亿元足下，最高时则向上50亿元。

值得慈祥的是，尽管其时的国企改制均过程了各个方面审查署名批准，但少部摊派理层过大的老本收益，仍未免激发诸多质疑，直到如今也莫得绝对平息。

某种进程上，新老经管层在股权问题上碰到的问题，有可能对将来的发展决议形成影响。

本年年头，洋河股份经管层定下的全年营收指标是5%~10%。《节点财经》测算了一下，其2023年全年营收为331.26亿，按5%的指标，2024年的营收要达到347.82亿，本年剩下的第四季度的营收就不可低于72亿元。

这个数据在洋河历史上从未出现过，而以现在的市集环境与洋河的发展近况玄虚来看，其完周全年增长5%的指标，就怕将很难收尾。

濒临这种情状，洋河的经管层需要更好的决议了。