（原标题：功绩大涨股价下降，黄仁勋的乐不雅来自那处？）

21世纪经济报说念记者倪雨晴 深圳报说念 北京时刻2024年11月21日，AI芯片巨头英伟达（NVIDIA）公布了2025财年第三财季（甩手2024年10月29日）的财务功绩。

财报剖判，英伟达第三财季总营收达到350.8亿好意思元，同比大增94%，超出分析师预期的331亿好意思元。在好意思国通用司帐准则（GAAP）下，净利润为193.09亿好意思元，同比增长109%，经篡改后的每股收益（EPS）为0.81好意思元，均超出商场预期。

尽管中枢数据亮眼，但第四财季引导不足最高预期，商场反应却略显冷淡。股价在盘后往来中一度下降逾越5%，当日最终跌幅收窄至0.76%，报145.89好意思元，市值35787亿好意思元。

近期，商场对Blackwell芯片散热进展有在一定担忧，但摩根士丹利的分析师觉得，这些费心被夸大，且供应链景色褂讪，目下莫得看到因为发烧而发货推迟的迹象。

英伟达创举东说念主兼CEO黄仁勋近期致使形貌商场需求为“荒诞”。TrendForce集邦盘问资深相关副总司理郭祚荣告诉21世纪经济报说念记者，Blackwell芯片正迟缓放量出货中，合座需求依然畅旺，先前因为褂讪度问题而修改想象导致出货递延，此部分居品延期的问题还是管制，可能拜托时刻影响1～2个月左右，由于订单在手合座并未对英伟达形成太大影响。

在财报会上，英伟达高管回答说念，Blackwell野心本季初始出货，改日一年加速次第，揣摸到2026财年需求将逾越供应，推理需求不断加多将鼓动芯片需求抓续增长。

黄仁勋则示意，下一财季Blackwell的拜托量会超出此前预期，商场对Hopper的需求依然苍劲。同期他还指出，公司会抓续增长到2030年，Scaling Law也莫得放缓，此外来岁会有好多AI Agent，推理需求正在增长。

数据中心业务增长112%，第四财季引导不足最高预期

本财季苍劲的增长主要收成于英伟达在数据中心业务上的抓续发力。该部家世三财季收入高达308亿好意思元，同比大增112%，显耀逾越商场预期的288亿好意思元，占总营收的绝大部分。这一成绩响应出东说念主工智能测验和推理对高性能GPU需求的激增。

其他传统业务上，游戏业务第三财季营收达到了33亿好意思元，同比增长15%；专科可视化业务营收为4.86亿好意思元，同比增长17%；汽车业务营收为4.49亿好意思元，同比增长72%。

固然英伟达功绩仍在高速增长，但增速环比放缓，该公司第三财季总营收同比增长94%，而之前三个财季的增速划分为122%、262%和265%。

关于英伟达这一超等优等生而言，投资者关于增长也有着更薄情的条目，其发布第二财季财报时也出现了莫得达到最高预期，股价下降的情况。

关于行将到来的2025财年第四财季，英伟达给出了375亿好意思元的营收引导，高于分析师平均预期的371亿好意思元，但未能涉及部分分析师的最高预期（410亿好意思元）。

尽管英伟达抓续结束高增长，但增速相较前三财季已有所放缓，同期对改日的功绩引导未达到乐不雅的最高预期，导致商场对公司短期进展的信心有所放心，当日微跌。但英伟达本年市值多次极度苹果，成为全球市值最高的公司。

固然目下商场进展濒临一定压力，但是在财报会上，高管层对后续增长充满信心。

英伟达将赓续实施在GTC上提议的门道图，即来岁推出Ultra以及在2026年过渡到Rubin。黄仁勋示意，英伟达的实施使命进展凯旋，公司有庞大的供应链收集，包括台积电和安费诺、Vertiv、SK海力士、好意思光、安靠、KYEC、富士康、广达、纬颖、戴尔、惠普、超微、联思等，Blackwell产能爬坡方面的进展讲究。

在他看来，AI需求将弥远增长，公司也会增长到2030年。到2030年，全球用于策动的数据中心将达到几万亿好意思元，一方面从编码到机器学习，结束数据中心的当代化。另一方面，生成式东说念主工智能带来新需求，而英伟达正在栽种东说念主工智能工场，这是一种新产业。

此外，黄仁勋还对最近争议中的Scaling Law发表见识。他觉得Scaling Law没放缓，而况还说起了三种测验面孔（三种Scaling law）同期并行，“预测验会赓续，这是素质定律不是什么物理定律。除此以外又有了后测验和推理Scaling law。行业在预测验、后测验以及当今终点紧要的推理方面发展。”

Counterpoint相关总监Brady Wang向21世纪经济报说念记者示意，英伟达第三财季的收入超出预期，对第四财季的瞻望依然积极。但是，“一年节拍”（One Year Rhythm）可能濒临紧要挑战。这一策略条目以高度紧凑的时刻表发布新芯片，需要代工场致使封装要领资源的无缝整合。

Blackwell出货超预期，B300正在路上

关于环球最关注的数据中心GPU居品上，黄仁勋示意，现时一代Hopper GPU需求依旧苍劲，而下一代Blackwell芯片已全面投产，揣摸将在改日几个财季供不应求。英伟达首席财务官Colette Kress示意，Blackwell芯片野心于本财季初始出货，并将在来岁加速出货。

摩根士丹利半导体分析师Joseph Moore此前的研报示意，揣摸Blackwell芯片在2025年第一财季将孝敬纯粹50至60亿好意思元收入。Hopper芯片的需求将略有加多，其中H100需求较弱，但H200需求较强。Hopper芯片2024年第四财季的产量揣摸将从上一财季的140万件提高至150万件，并在2025年第一财季迟缓减少至100万件。

他还指出，从亚洲供应链的角度来看，Blackwell B200产量渐渐趋于自若，揣摸2024年第四财季出货量约为30万件，到2025年第一财季将达到80万件。

与此同期，Blackwell平台的下一代芯片B300（Blackwell Ultra）也惹人注目。摩根士丹利禀报（下称“禀报”）示意，固然B200芯片仍处于量产爬坡阶段，但部分云厂商正在对B300芯片进行调研，并初始与供应连气儿洽。禀报写说念：“咱们不雅察到近期B300的三大环节更新，一是替代使用x86 CPU的选项，标明将赓续给与PCI-E接口及有关组件；二是电源系统的矫正，包括超大电容和UPS（肖似延续绝电源）组件，以管制供电问题；三是在组件供应商的选拔上有更大的纯真性。”

合座而言，英伟达第三财季财报剖判，公司仍处于AI行业发展的最前沿，但也濒临商场对高增长抓续性的磨真金不怕火。跟着AI芯片的迭代升级和需求扩大，英伟达仍有巨大的增长后劲。但是，在全球经济环境趋于不细主义布景下，公司赓续引颈行业也濒临新的挑战。英伟达的云厂商客户正在加紧研发我方的ASIC芯片，用于自家业务当中，尤其是欢腾推理侧的需求，这对英伟达形成一定的挑战。

关于现时的中国GPU商场，摩根士丹利在禀报中谈到，往常一个月中，H100 AI GPU的价钱溢价下降了约20%～25%，这是因为H200供应初始增长。但是，GPU租出商场的需求依然苍劲，包括英伟达RTX4090、H100和H20系列。

禀报进一步指出：“现时单个GPU的平均租出价钱约为东说念主民币20元（约合3好意思元）/小时，这关于中国的AI数据中心供应商来说仍具有一定盈利性，尽管低于好意思国商场的水平（5.39好意思元/小时）。此外，台积电暂停了一些土产货AI芯片坐褥，可能导致需求转向H20系列。”

在Brady Wang看来，英伟达苍劲的业务增长突显了东说念主工智能行业需求的激增。公司正在战术性地投资于鼓动AI立异的基础工夫，以缓助大型模子的快速推广、新兴欺诈的发展以及AI原生初创公司的崛起。这些身分将成为英伟达改日增长的环节驱能源。