（原标题：小菜园，逆势之下尝试逆行）

12月20日，小菜园海外控股有限公司在港交所主板挂牌上市。上市当日收涨于9.66港元，相较于8.5的订价，涨幅为13.65%。若以每手800股计，不计手续费一手赚超900港元。

这两年，餐饮行业上市轻视默契，交表与见效上市的企业稀稀拉拉。而这次小菜园的见效上市，给正在列队的餐饮企业带来了但愿。尤其是在现时耗尽商场的环境下，公司功绩逆势增长，估值冲突100亿。在不少业内东谈主士眼中，小菜园是频年来极具商讨价值的品牌样本之一。

下千里商场起家，成长速即

据了解，小菜园2013年建设于安徽铜陵，主营“小菜园”品牌的徽菜线下餐厅。首创东谈主汪书高为厨师诞生。左证弗若斯特沙利文的府上，就2023年的门店收入而言，公司在客单价介平东谈主民币50元至东谈主民币100元，中国全球便民考中餐饮商场的统统品牌中排行第一。

小菜园革新了徽菜中不健康的烹调要领，推出“新徽菜”主见，提倡少油少盐的烹调花样。同期，宝石走平价阶梯，诱惑相反化的品类策略，相投了现代耗尽者口味，受到商场宽待，并渐渐完结膨胀。

2014-2017年，小菜园以安徽铜陵为中心，向近邻的池州、芜湖、南京、苏州等地发射，开出近100家店。在渐渐站稳脚跟后，又驱动了“农村包围城市”的政策，2016年起参预北京和上海商场。

公司频年来功绩的增长也畸形速即，2021年至2024年8月31日，公司的营业收入鉴识为东谈主民币26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元和35.44亿元。2021年至2023年的复合年增长率为31.13%。同期净利润鉴识为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元和4亿元。

左证招股书先容，公司门店收罗的快速膨胀鼓动公司收入增长。据露馅，小菜园线下直营店门店的数目从2021年的278家，增多至汗漫2024年8月31日的640家。笼罩了中国14个省的146个城市或县。

开始：公司招股书

汗漫咫尺，公司最新露馅的门店数目已达到663家。从组成来看，公司绝大部分门店数目均来自于三线及以下城市，占小菜园门店总额的四成以上，并孝顺了公司绝大部分营收。不外，从不同地区的数目增长情况来看，公司现时鼓动一线城市门店的膨胀力度默契更大。

左证露馅，公司2021年一线城市门店数目占比为13.1%，汗漫2024年8月31日为17.7%，增长了约4.6个点百分点。此外，新一线城市2021年门店数目占比为27.4%，汗漫2024年8月31日为29.3%，增长了近2个百分点。

商地方临变革，立下“千店”标的

关于餐饮耗尽类企业而言，下千里商场容易弥散，而一线城市因其更强的经济活力和耗尽智力，一直是餐饮品牌膨胀的要点区域。不外，本年的商场结构出现了默契的变化。

左证各地统计局公布的数据，本年北上广深餐饮增速放缓，高增长上风不再。2024上半年，宇宙餐饮收入增速为7.9%，而北京为-3.5%、上海为-3.6%、广州为3.0%、深圳为1.3%。宇宙增速高于一线均值 8.6 百分点，这一差距是2014年以来最大的一年。

同期，在二三线和县域商场，餐饮耗尽出现新蓝海。概述收罗平台数据，2024年上半年，江西、重庆、四川、云南、黑龙江等省份餐均完结了10%以上的餐饮增速。县域餐饮新开商户占宇宙新开商户的比重达32.9%，较昨年同期进步3.5个百分点；县域餐饮耗尽额和订单量同比2023年同期增长21.4%和26.6%。

因此，有商场不雅点以为，一线城市的餐饮商场正从存量商场渐渐参预缩量商场。改日的发展契机将会集会不才千里商场。

不仅如斯，跟着经济复苏牢固和耗尽连续左迁的多重身分影响，本年多家连锁餐饮品牌均感受到“阵阵恶寒”。商场上也出现了“2025年会比2024年还要更灾祸”的不雅点。

红餐网长入首创东谈主、副总裁樊宁在本年的一次的步履演讲中，归来了现时餐饮品牌的生涯近况：“连锁化的马太效应日益凸起。2024年拓店得益好的品牌就那么几家，更多的企业门店是轻视的，这亦然存量竞争商场下会出现的情况。”

不外小菜园在招股书内露馅了改日开设约1000家“小菜园”门店的膨胀规画。

左证露馅，公司凭借高度可扩展的交易模式和遒劲的可复制性，规画于2025年及2026年鉴识开设约160家及180家“小菜园”新门店，瞻望汗漫2026年底，公司将运营约1.000家门店。

在地舆位置的选拔上，公司除了加深现存位置的渗入之外，还规画进一步拓展左近地区，如湖南及福建等。亦规画增多北京、上海、深圳、杭州、南京越过他中国地区的门店散播密度，渐渐形成“长三角、京津冀、粤闽”的门店收罗布局。

据露馅，公司过往新开382家“小菜园”门店中，369家门店(或96.6%)汗漫2024年8月31日已达到初次进出均衡。阐发期内开业的“小菜园”门店的初次进出均衡期频繁约为一至两个月；汗漫2024年8月31日，已收回投资的“小菜园”门店的平均投资回收期约为13.8个月。

商场竞争浓烈，加码社区食堂

左证红餐产业商讨院的跟踪商讨，本年，国内真实每个餐饮品类的东谈主均耗尽王人出现了不同进程下滑。其中下滑相比严重的是饮品、小食、快餐、暖锅等。

这约略是由于东谈主们关于餐饮耗尽的意愿渐渐保守所致。据统计，相较于上年度，2024年餐饮耗尽开销预期大幅增多的数目减少了约6个百分点，预期小幅增多的减少了6个百分点，而保持不变的数目增多了约14个百分点。

开始：《中国餐饮产业生态白皮书2024》

从公司露馅的信息中也响应出了这点。左证招股书露馅，2021年至2023年，小菜园的东谈主均耗尽金额均保管在东谈主民币65元以上，而到了2024年8月底，东谈主均耗尽金额降为59.5元，同比下跌了9.2%。

此外，招股书中对公司的定位为客单价在100东谈主民币以下的全球便民考中餐饮，为客户提供“适口不贵”的家常仪态菜肴和优质做事。据此来看，顾主在小菜园的用餐场景是介于快餐与正餐之间的“简餐”，即“正餐快餐化”的耗尽趋势，主打性价比阶梯。

这种花样将原先稳当出咫尺正餐场景下的传统徽菜打变成更宜膨胀的交易模式。扩大了用餐场景和标的用户东谈主群，同期门店的投资也愈加轻量，更稳当措施化和连锁化。

但在这一赛谈中，并不穷乏竞争者。左证全球点评网的搜索效果，上海绝大部分小菜园门店的东谈主均单价从72元到89元不等，仅少数几家门店炫耀东谈主均单价为70元以下。这一个价钱区间与外婆家等多家连锁餐饮品牌并无太多差距，也难有性价比可言。

于此同期，天然公司门店依旧在快速增长，但部分筹谋数据已呈现出下跌趋势。

左证招股书露馅，2021年至2024年前8个月，公司同店销售额鉴识为20.44亿元、20.68亿元、25.5亿元、30.8亿元和23.86亿元。2024年前8个月相较上年同比减少11.39%。同期的同店客户总额鉴识为0.26亿东谈主、0.22亿东谈主、0.27亿东谈主、0.32亿东谈主和0.25亿东谈主。2024年前8个月相较上年同比减少了10.6%。此外，公司的同店坪效、东谈主效等联系主张2024年均有所减少。

开始：公司招股书

对此，公司证据称：左证弗若斯特沙利文的府上，跟着COVID-19疫情渐渐隐藏，2023年初几个月中国餐商场的消者开销速即激增导致的高基数效应，与其他耗尽畛域的变化趋势一致；以及公司对菜品价钱的调整，以相投耗尽者的喜好，彰显为客户带来高性价比体验的长期欢喜。

本年，多家餐饮品牌主动降价，以应抵耗尽左迁和商场竞争，但这也导致了企业靠近营收利润的双重压力。相较于积年的高速增长，小菜园2024年的增速默契下跌了好多。左证招股书的露馅，汗漫2024年前8个月，公司营业收入同比增多15.26%，而2023年全年同比增速为42%；同期公司净利润的同比增速为1.47%，而2023年全年净利润的同比增速为123.96%。

不外相较于同行其他餐饮品牌而言，小菜园的施展不错算得上业内的“优等生”了。本年上半年，餐饮行业的盈利空间连续收窄，功绩下滑成为广阔表象，部分企业呈现“增收不增利”的态势。尤其老牌餐饮企业的靠近筹谋挑战。据联商网零卖商讨中心不全王人统计，2024年上半年，20家餐饮上市企业仅有5家企业完结营业收入和净利润双增长，占比为25%；另外，有9家企业营收、净利双下滑，占比达45%。

与此同期，公司还在规画膺惩社区餐饮行业。左证招股书露馅，公司以为强大的考中社区餐饮商场具有巨大后劲，于2023年10月驱动探索此商场，推出了“菜手”品牌。汗漫2024年8月31日，公司已有2家“菜手”门店。

频年来，社区食堂赛谈备受商场存眷，并诱惑了大宗商场参与者入局。从订价来看，社区食堂主要上风是性价比高，但廉价商场竞争更为浓烈，将对房租、东谈主工、原材料的把控提倡了更高的条件。

小菜园露馅，其规画于2025年至2026年开设约110至150家社区餐饮门店。在选址上专注于“小菜园”门店的现存地舆笼罩范围。门店的投资资本在每家门店东谈主民币1.0百万元至东谈主民币1.3百万元。

食物安全存在隐患

不外另值得戒备的是，公司门店过往存在多缘故食物安全问题受到处罚的情况。左证不全王人统计，仅2022年和2023年，就发生了18起行政处罚，处罚对象涵盖小菜园在江苏、上海、浙江、安徽等地竖立的多家子公司及门店。

左证公开露馅的信息，小菜园门店筹谋用的食材上不啻一次被检测出氧乐果、噻虫胺等农药超标，屡次检测出犯禁药物有机氯农药五氯酚酸钠；以及食材上重金属镉、铝等残留超标问题也时有发生；此外，还屡次因宝宝碗、筷子等餐具清洗消毒分歧格，不稳当食物卫生措施，含有大肠杆菌等问题登上抽检黑榜；另外多家门店还屡次因使用落后食材、食材分歧格等问题受到行政处罚。

咫尺，小菜园的门店一齐为自营店。相较于加盟店，自营店的食材品控和筹谋经由搞定愈加完善，但屡屡出现食物安全罅隙或暴炫耀公司在供应链及搞定运营等方面的问题。

不仅如斯，2023年有媒体曝光，小菜园的多家门店后厨存在职工用并吞祛除油脂桶先后盛放炖肉和垃圾，在垃圾桶上甩掉蛋液器用，分装时徒手执取米饭调分量，爬踩责任台跨到炒菜区域等看成。